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DAB bank AG Underperformer
06.03.2003
SES Research
Die Analysten von SES Research stufen die Aktie der DAB bank AG (WKN 507230) mit "Underperformer" ein.
Bedingt durch den Verkauf der Self Trade-Gruppe an den französischen Broker Fimatex werde das Nettoergebnis im vierten Quartal 2002 durch einen negativen Entkonsolidierungseffekt in Höhe von ca. 125 Mio. Euro belastet sein. Zusätzlich trete ein Entkonsolidierungseffekt durch den Verkauf der Direkt Anlage Bank (Schweiz) in Höhe von ca. -3 Mio. Euro auf. Des Weiteren werde ein Restrukturierungsaufwand in Deutschland, insbesondere durch die Schließung von Anlage-Centern, in Höhe von -20 Mio. Euro verbucht werden.
Insgesamt würden die Analysten für das vierte Quartal 2002 ein Net Income in Höhe von -219,7 Mio. Euro erwarten. Für das Gesamtjahr 2002 würden die Erwartungen der Analysten bei -265,8 Mio. Euro liegen. Für die Folgejahre ab 2003 habe man mit der Entkonsolidierung von Self Trade und der Schweizer Geschäftseinheit die Prognosen hinsichtlich Gesamterträge und Depots erheblich reduziert. Mit der Veräußerung der verlustträchtigen Auslandsdependancen habe man auf kurze bis mittlere Sicht die Schätzungen für das Net Income nach oben angepasst.
Das Erreichen der Gewinnschwelle würden die Analysten für das Geschäftsjahr 2004 nach zuvor 2005 prognostizieren. Mit dem Verkauf der ausländischen Einheiten, hätten sich nach Erachten der Analysten die Dynamik des Umsatzwachstums sowie die Möglichkeit zur Generierung von Größenvorteilen in der Zukunft deutlich reduziert. Folglich habe sich der faire DCF-Wert mit der Änderung der Prognosen von zuvor 2,9 Euro auf 1,8 Euro verringert.
Gemessen an der Kennzahl "Marktkapitalisierung pro Kunde" scheine die DAB bank im Vergleich zum direkten Konkurrenten comdirect bank auf den ersten Blick unterbewertet zu sein. Zur Zeit werde ein comdirect bank-Kunde mit 642 Euro bewertet, ein DAB bank-Kunde hingegen mit lediglich 351 Euro. Diese höhere Bewertung lasse sich aus Sicht der Analysten jedoch auf der einen Seite mit einer deutlich besseren Ausstattung an liquiden Mitteln bei der comdirect bank rechtfertigen. Auf der anderen Seite sei das Deutschlandgeschäft der comdirect bank gegenüber der DAB bank bereits profitabel.
Insgesamt betrachte man die Aktie der DAB bank somit als überbewertet. Trotz der Veräußerung von defizitären Geschäftseinheiten sei das Erreichen der Gewinnschwelle nach wie vor mit Risiken behaftet. Eine Reintegration in die Muttergesellschaft HVB erscheine weiterhin als das wahrscheinlichste Szenario. Für diesen Fall erwarte man jedoch keine Prämie auf den heutigen Kurs.
Somit hat das Rating der Analysten von SES Research "Underperformer" für die DAB bank-Aktie weiterhin Bestand.
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